Quý II và III/2025, tổng giá trị đáo hạn trái phiếu gần 76.000 tỷ đồng

Năm 2025, thị trường trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục chịu sức ép lớn khi lượng trái phiếu đến hạn đáo hạn tăng mạnh, đặc biệt vào các quý cuối năm. Riêng quý II/2025, theo ước tính của FiinRatings, giá trị trái phiếu đáo hạn đạt tới 40.600 tỷ đồng, với lĩnh vực bất động sản chiếm tỷ trọng cao nhất, đạt khoảng 16.500 tỷ đồng (chiếm 40,7%).

Kế đến là các ngành khác với giá trị 11.900 tỷ đồng (chiếm 29,2%), và tổ chức tín dụng với 8.200 tỷ đồng (chiếm 20,2%). Các tổ chức phát hành đáng chú ý trong quý này gồm VietinBank (4.950 tỷ đồng), WinCommerce (3.000 tỷ đồng), TNR Holdings (2.923 tỷ đồng), và Cho thuê tài sản TNL (2.862 tỷ đồng).

Áp lực đáo hạn sẽ càng căng thẳng hơn vào quý III và quý IV khi chỉ riêng tháng 8 và tháng 12 đã có tới 35.000 tỷ đồng trái phiếu đến hạn phải thanh toán. Điều này đặt ra thách thức lớn đối với các doanh nghiệp bất động sản, vốn đang đối mặt với nhiều khó khăn về dòng tiền, và dự kiến sẽ làm gia tăng tình trạng giãn hoãn hoặc chậm trả lãi và gốc. Từ đầu năm đến nay, thị trường đã ghi nhận thêm 77 lô TPDN gặp vấn đề thanh toán với tổng giá trị 5.540 tỷ đồng, chủ yếu thuộc nhóm bất động sản, tăng 12,5% so với cùng kỳ năm trước.

Dư nợ TPDN dự kiến tăng mạnh lên 15-20% trong năm 2025: Ngân hàng thương mại tiếp tục là chủ lực

FiinRatings nhận định, dư nợ trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam năm 2025 sẽ tăng khoảng 15-20%, chủ yếu do hoạt động phát hành trái phiếu của các ngân hàng thương mại để bổ sung vốn cấp 2, đáp ứng các yêu cầu an toàn vốn trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng cao. Cụ thể, hai tháng đầu năm 2025, thị trường mới chỉ ghi nhận 5.500 tỷ đồng TPDN phát hành, trong đó gần 94,6% là từ các tổ chức tín dụng nhằm bổ sung vốn tự có.

Một trong những động lực khiến các ngân hàng tiếp tục phát hành trái phiếu là do lãi suất huy động thấp, kéo theo khoảng cách giữa huy động tiền gửi và tăng trưởng tín dụng mở rộng. Các ngân hàng buộc phải tìm kiếm nguồn vốn dài hạn để cân đối lại bảng cân đối tài sản, đồng thời đáp ứng yêu cầu quản lý an toàn tài chính của Ngân hàng Nhà nước như quy định về tỷ lệ LDR và hạn chế sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn.

Bên cạnh đó, các doanh nghiệp phi tài chính cũng đối mặt với áp lực tái tài trợ và tái cấu trúc vốn rất lớn, đặc biệt từ các ngành thâm dụng vốn như bất động sản, xây dựng, năng lượng. Điều này dự báo sẽ thúc đẩy nhu cầu phát hành trái phiếu để tái cấu trúc nợ và kéo dài thời gian thanh toán trong năm nay. Ngoài ra, việc sửa đổi Nghị định 155 cũng kỳ vọng sẽ thúc đẩy các doanh nghiệp lớn tái khởi động hoạt động phát hành trái phiếu ra công chúng vào nửa cuối năm 2025, cải thiện chất lượng trái phiếu và thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư.

Dù vậy, bức tranh lạc quan này vẫn còn tiềm ẩn rủi ro, đặc biệt với nhóm bất động sản khi khả năng thanh toán vẫn gặp nhiều hạn chế, buộc thị trường phải theo dõi sát sao những diễn biến tiếp theo trong nửa cuối năm.