Lãi cốt lõi mỏng đi, tiền vận hành tạo ra nhưng không giữ lại được nhiều
Theo báo cáo tài chính hợp nhất năm 2025, điều đáng chú ý nhất của Vinasun không nằm ở việc doanh nghiệp vẫn còn lãi, mà ở chất lượng phần lãi tạo ra trong năm. Doanh thu thuần còn 882,66 tỷ đồng, giảm 11,92% so với năm 2024. Sau khi trừ giá vốn 688,12 tỷ đồng, công ty còn 194,55 tỷ đồng lợi nhuận gộp.
Tuy nhiên, phần lợi nhuận từ hoạt động chính bị co lại khá mạnh. Chi phí tài chính ở mức 33,11 tỷ đồng, chi phí bán hàng 70,61 tỷ đồng và chi phí quản lý doanh nghiệp 79,79 tỷ đồng khiến lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh chỉ còn 22,27 tỷ đồng. Trong khi đó, lợi nhuận khác đạt 26,44 tỷ đồng, chủ yếu đến từ thanh lý xe và các khoản ngoài hoạt động chính. Kết quả cuối cùng là lợi nhuận sau thuế 39,15 tỷ đồng, giảm hơn 53% so với mức 84,07 tỷ đồng của năm trước.
Như vậy, phần lãi mà Vinasun giữ lại trong năm 2025 không còn được chống đỡ chủ yếu bởi mảng kinh doanh cốt lõi. Khoản thu nhập khác 26,44 tỷ đồng đã vượt phần lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 22,27 tỷ đồng. Trên tổng lợi nhuận trước thuế 48,71 tỷ đồng, riêng phần thu nhập khác đã chiếm hơn một nửa.
Bảng cân đối kế toán cũng cho thấy vốn vẫn nằm nặng ở tài sản phục vụ vận hành. Tổng tài sản cuối năm 2025 còn 1.773,64 tỷ đồng, giảm 81,56 tỷ đồng so với đầu năm. Tiền và tương đương tiền giảm còn 90,32 tỷ đồng, trong khi đầu tư tài chính ngắn hạn tăng lên 133,46 tỷ đồng. Các khoản phải thu ngắn hạn ở mức 97,35 tỷ đồng, hàng tồn kho còn 9,36 tỷ đồng. Tài sản dài hạn tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn, lên tới 1.428,43 tỷ đồng, trong đó riêng tài sản cố định là 1.380,01 tỷ đồng.
Phía nguồn vốn cho thấy nợ phải trả cuối năm ở mức 653,52 tỷ đồng, giảm so với đầu năm nhưng dư nợ vay và nợ thuê tài chính vẫn còn gần 498,86 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu còn 1.120,13 tỷ đồng, giảm hơn 29 tỷ đồng, kéo giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu từ 16.927 đồng xuống 16.497 đồng. Các chỉ số sinh lời cũng đi xuống khá rõ, khi tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên doanh thu thuần giảm từ 8,39% xuống 4,44%, còn tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu giảm từ 7,31% xuống 3,50%.
Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Vinasun vẫn đạt 239,72 tỷ đồng, nhưng dòng tiền đầu tư âm 124,93 tỷ đồng và dòng tiền tài chính âm 122,71 tỷ đồng đã kéo lượng tiền cuối năm đi xuống. Trong năm, công ty đồng thời chi cho mua sắm tài sản cố định, trả nợ vay, trả nợ thuê tài chính và chi cổ tức.
Kế hoạch 2026 hạ lợi nhuận, cổ tức để trống, tái cấu trúc đội xe tiếp tục kéo dài
Kế hoạch kinh doanh năm 2026 mà Vinasun trình cổ đông mang sắc thái thận trọng hơn ở phần lợi nhuận. Công ty dự kiến doanh thu kinh doanh đạt 902,7 tỷ đồng, tăng khoảng 2,3% so với mức thực hiện năm 2025. Nếu cộng cả thu nhập khác, tổng doanh thu và thu nhập dự kiến ở mức 919,54 tỷ đồng, gần như đi ngang. Dù vậy, lợi nhuận trước thuế chỉ đặt ở mức 40,22 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế còn 32,68 tỷ đồng, thấp hơn lần lượt khoảng 17,4% và 16,5% so với năm trước.
Một thay đổi đáng chú ý khác là chính sách cổ tức. Vinasun cho biết đã tạm ứng cổ tức năm 2025 với tỷ lệ 10%, tương ứng 1.000 đồng mỗi cổ phiếu. Nhưng sang năm 2026, phương án phân phối lợi nhuận được trình lên cổ đông lại là không chia cổ tức. Phần thưởng cho Ban điều hành chỉ được tính nếu lợi nhuận sau thuế vượt kế hoạch, còn quỹ khen thưởng, phúc lợi cho người lao động được dự kiến ở mức 1% lợi nhuận trước thuế.
Tái cấu trúc đội xe vẫn là một phần trọng tâm trong năm nay. Theo kế hoạch, Vinasun dự kiến đầu tư 310 xe, chủ yếu là xe Hybrid, đồng thời thanh lý hoặc bán trả chậm 150 xe. Nếu thực hiện trọn kế hoạch, số xe sở hữu cuối năm 2026 sẽ là 2.327 chiếc, còn số xe dự kiến hoạt động kinh doanh là 2.345 chiếc. Công ty cũng xin cổ đông ủy quyền tiếp tục triển khai phương án tái cấu trúc, điều chỉnh kế hoạch đầu tư, mua bán và thanh lý xe theo diễn biến thực tế của thị trường.
Một phần việc khác được đưa ra tại đại hội là giao dịch với bên liên quan Vinasun Green. Doanh nghiệp đề nghị cổ đông thông qua các hợp đồng dịch vụ phát sinh thường xuyên với công ty con này, kế hoạch bán tối đa 100 xe thanh lý cho Vinasun Green để kinh doanh taxi tại Đà Nẵng, cùng hạn mức 15 tỷ đồng cho các giao dịch vay, cho vay, cho mượn, tạm ứng, cấn trừ và hoàn trả.
Câu chuyện của Vinasun lúc này không nằm ở việc doanh nghiệp còn lãi hay đã xây được kế hoạch năm mới. Điều đáng lưu ý hơn là phần lợi nhuận năm 2025 đã lệch khá rõ khỏi hoạt động vận hành chính, trong khi kế hoạch 2026 lại tiếp tục hạ chỉ tiêu lãi và để trống cổ tức.
Khi lợi nhuận thuần từ kinh doanh chỉ đạt 22,27 tỷ đồng, thấp hơn khoản lợi nhuận khác 26,44 tỷ đồng, áp lực của doanh nghiệp vì thế không chỉ nằm ở doanh thu, mà ở chất lượng lợi nhuận và khả năng giữ dòng tiền trên một bảng cân đối vẫn còn gần 498,86 tỷ đồng dư nợ vay và nợ thuê tài chính.
