Chủ đầu tư The Esme dù được 'bơm' thêm hàng trăm tỷ đồng, nhưng vẫn báo lỗ năm thứ hai liên tiếp, 2.500 tỷ đồng trái phiếu còn treo trên sổ

Được tăng thêm 250 tỷ đồng vốn góp, nhưng phần lỗ vẫn tiếp tục dày lên

Theo công bố thông tin về tình hình tài chính gửi Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, Công ty TNHH Đầu tư xây dựng Thiên Hà - Băng Dương tiếp tục ghi nhận lỗ sau thuế 748,58 triệu đồng trong năm 2025. Con số này cao hơn mức lỗ 714,33 triệu đồng của năm 2024.

Xét riêng quy mô, khoản lỗ chưa tới 1 tỷ đồng không phải con số lớn. Nhưng khi lặp lại năm thứ hai liên tiếp, nó cho thấy doanh nghiệp vẫn chưa thoát khỏi trạng thái đi lùi. Lỗ lũy kế vì thế tăng từ 10,06 tỷ đồng cuối năm 2024 lên 10,77 tỷ đồng tại ngày 31/12/2025.

Cuối năm 2025, vốn đầu tư của chủ sở hữu được nâng từ 980 tỷ đồng lên 1.230 tỷ đồng, tức tăng thêm 250 tỷ đồng chỉ sau một năm. Nhờ phần vốn góp mới này, vốn chủ sở hữu tăng từ 969,23 tỷ đồng lên 1.218,48 tỷ đồng, dù khoản lỗ lũy kế vẫn tiếp tục nới rộng.

Các chỉ số sinh lời gần như nằm sát ngưỡng 0. Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản năm 2025 ở mức âm 0,00018, còn tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu ở mức âm 0,00061. Với quy mô tổng tài sản hàng nghìn tỷ đồng và vốn chủ sở hữu hơn 1.218 tỷ đồng, phần lỗ dưới 1 tỷ đồng khiến các chỉ số này gần như không tạo ra nhiều ý nghĩa về mặt hiệu quả sinh lời.

2.500 tỷ đồng trái phiếu vẫn nằm nguyên trên sổ, vốn chủ chưa bằng một nửa quy mô dư nợ

Cuối năm 2025, tổng nợ phải trả của Thiên Hà - Băng Dương ở mức 2.734,64 tỷ đồng, tăng 61,23 tỷ đồng so với cuối năm trước. Điểm đáng chú ý là doanh nghiệp không có bất kỳ khoản vay ngân hàng nào trong cả hai năm. Toàn bộ nợ vay đều nằm ở trái phiếu. Cụ thể, 2.500 tỷ đồng trái phiếu chào bán riêng lẻ tại thị trường trong nước vẫn giữ nguyên trên sổ sách suốt hai năm, không ghi nhận bất kỳ khoản giảm nào.

Đặt cạnh vốn chủ sở hữu 1.218,48 tỷ đồng, số dư trái phiếu này tương đương 2,05 lần vốn chủ. Tỷ lệ này đã giảm so với mức 2,58 lần cuối năm 2024, nhưng nguyên nhân chủ yếu đến từ việc vốn chủ được bơm thêm, không phải do dư nợ trái phiếu co lại.

Các khoản nợ khác cũng dịch chuyển theo hướng tăng lên. Phải trả người bán ngắn hạn tăng từ 4,63 tỷ đồng lên 20,41 tỷ đồng, tức gấp 4,4 lần chỉ trong một năm. Phải trả ngắn hạn khác tăng từ 159,36 tỷ đồng lên 211,06 tỷ đồng. Phải trả người lao động nhích từ 29,68 triệu đồng lên 97,24 triệu đồng. Riêng khoản thuế và các khoản phải nộp Nhà nước từ 6,60 tỷ đồng cuối năm 2024 đã về 0 vào cuối năm 2025.

Nhìn vào cấu trúc vốn cho dự án, lớp đệm vốn chủ vẫn khá mỏng. Tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng vốn đầu tư chỉ ở mức 0,2 lần, tức phần vốn tự có mới đáp ứng khoảng 20% tổng vốn đầu tư, còn khoảng 80% vẫn phải dựa vào các nguồn huy động khác. Tổng tỷ lệ dư nợ vay tại tổ chức tín dụng và dư nợ trái phiếu doanh nghiệp để thực hiện dự án trên vốn chủ sở hữu ở mức 2,03 lần.

Một số chỉ số thanh khoản vẫn đang ở mức cao, nhưng cũng đã giảm so với năm trước. Hệ số thanh toán ngắn hạn cuối năm 2025 đạt 16,84 lần, thấp hơn mức 21,01 lần của năm 2024. Hệ số thanh toán nhanh ở mức 6,61 lần, giảm từ 12,41 lần. Hệ số thanh toán lãi vay không được tính và để “N/A” ở cả hai kỳ do doanh nghiệp lỗ trước thuế liên tiếp hai năm. Hệ số nợ phải trả trên tổng tài sản ở mức 0,69 lần, còn hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu ở mức 2,24 lần.

Báo cáo tài chính năm 2025 của doanh nghiệp đã được Công ty TNHH Kiểm toán và Định giá Thăng Long - T.D.K Chi nhánh Hà Thành kiểm toán với ý kiến chấp nhận toàn phần. Tuy nhiên, điều khiến nhà đầu tư quan tâm vẫn là, tính đến cuối năm 2025, doanh nghiệp còn nằm lại trên sổ sách là 2.500 tỷ đồng trái phiếu, 2.734,64 tỷ đồng nợ phải trả và 1.218,48 tỷ đồng vốn chủ sở hữu, tức phần vốn tự có vẫn chưa bằng một nửa quy mô trái phiếu mà doanh nghiệp đang gánh.