9 năm chưa một lần hoàn thành kế hoạch kinh doanh
Từ năm 2016 đến nay, HQC liên tục không hoàn thành kế hoạch kinh doanh. Riêng năm 2024, công ty chỉ đạt 512 tỷ đồng doanh thu, tương đương 26% kế hoạch đề ra là 2.000 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế đạt gần 33 tỷ đồng, mức cao nhất trong 4 năm, nhưng vẫn xa so với kỳ vọng.
Trong suốt giai đoạn từ 2016 đến 2023, HQC đặt ra các kế hoạch lãi ròng hàng trăm tỷ đồng, nhưng kết quả luôn thấp hơn nhiều. Có những năm, công ty đặt kế hoạch lãi 100–200 tỷ đồng nhưng chỉ thực hiện được chưa đến 10% mục tiêu.
Nguyên nhân chính khiến HQC khó đạt chỉ tiêu là phụ thuộc vào một vài dự án trọng điểm trong khi khả năng triển khai thực tế bị chậm. Ví dụ, trong năm 2025, công ty kỳ vọng đến 80% doanh thu sẽ đến từ một dự án duy nhất là Golden City tại Tây Ninh. Việc phụ thuộc quá lớn vào một nguồn thu trong bối cảnh thị trường bất động sản còn nhiều bất ổn khiến khả năng thực hiện kế hoạch năm tiếp theo cũng trở nên đầy rủi ro.
Chất lượng tài sản tiềm ẩn nhiều rủi ro – Nợ vay cuối 2024 tăng gần 28 lần
Theo báo cáo tài chính, đến cuối năm 2024, tổng tài sản của HQC đạt gần 6.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, cấu trúc tài sản lại cho thấy nhiều điểm đáng lo ngại khi phần lớn giá trị đến từ các khoản đầu tư tài chính dài hạn và phải thu khó kiểm soát. Trong đó, hơn 3.000 tỷ đồng được đầu tư vào các công ty liên kết và liên doanh, bao gồm những khoản góp vốn vào dự án nhà ở xã hội Golden City và một loạt pháp nhân khác chưa có đóng góp lợi nhuận rõ ràng.
Đáng chú ý, nợ phải trả của HQC cuối năm 2024 đã tăng vọt lên 1.744 tỷ đồng, trong khi đầu năm con số này chỉ là 62 tỷ đồng – tức tăng gần 28 lần chỉ trong vòng 12 tháng. Các khoản nợ chủ yếu đến từ việc vay vốn để đầu tư vào dự án Golden City và thực hiện các thương vụ hợp tác khác. Đây là mức tăng đột biến gây áp lực lớn lên dòng tiền, đặc biệt khi doanh thu chỉ đạt 512 tỷ đồng, không đủ để tạo ra dòng tiền vận hành mạnh nhằm trả nợ.
Ngoài ra, chất lượng tài sản lưu động kém cũng đặt HQC vào thế bị động về thanh khoản. Các khoản phải thu và chi phí dở dang chiếm tỷ trọng cao trong tổng tài sản, nhưng khả năng chuyển hóa thành tiền mặt lại rất thấp. Điều này khiến HQC có thể đối diện nguy cơ mất cân đối dòng tiền ngắn hạn, nhất là nếu các phương án phát hành cổ phiếu để cơ cấu nợ không được thị trường đón nhận.
ĐHĐCĐ 2025: Kế hoạch mới, nợ cũ vẫn còn
Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2025, ban lãnh đạo HQC công bố các mục tiêu kinh doanh được cho là tham vọng nhất trong 8 năm trở lại đây. Theo đó, công ty đặt kế hoạch doanh thu đạt 1.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 70 tỷ đồng. Đây là mức tăng hơn gấp đôi so với kết quả thực hiện trong năm 2024. HQC cũng dự kiến sẽ bàn giao tối thiểu 3.000 căn nhà ở xã hội trong năm, kỳ vọng từ các dự án đang triển khai tại Tây Ninh và Bình Thuận.
Tuy nhiên, phần lớn nguồn thu kỳ vọng vẫn phụ thuộc vào Golden City – một dự án mà HQC đã dồn lực triển khai trong vài năm gần đây nhưng tiến độ và hiệu quả còn chưa rõ ràng. Ngoài ra, HQC cũng đang phối hợp cùng một đơn vị BĐS để thực hiện dự án 200.000 căn nhà ở xã hội, nhưng đến nay mới chỉ có một dự án 10ha tại Bình Thuận được nêu tên và cũng đang trong giai đoạn tìm kiếm quỹ đất, chưa bước vào triển khai thực tế.
Bên cạnh đó, HQC cũng công bố kế hoạch phát hành 50 triệu cổ phiếu riêng lẻ để hoán đổi khoản nợ 500 tỷ đồng. Dù có thể giúp giảm áp lực nợ ngắn hạn, động thái này đồng thời làm pha loãng cổ phiếu và cho thấy công ty chưa có lối thoát vững chắc cho vấn đề tài chính của mình. Trong khi đó, những kỳ vọng như mở rộng sang lĩnh vực khu công nghiệp tại Bình Thuận lại đặt ra dấu hỏi lớn trong bối cảnh dòng vốn FDI đang suy giảm do căng thẳng thương mại toàn cầu.
Về diễn biến cổ phiếu, tính đến sáng ngày 12/5/2025, giá cổ phiếu HQC giao dịch quanh mức 3.360 đồng/cổ phiếu. So với mức giá khoảng 3.370 đồng/cổ phiếu vào đầu năm, cổ phiếu HQC gần như đi ngang ở mức giá ngang "cốc trà đá". Điều này phản ánh sự thiếu tin tưởng của nhà đầu tư vào khả năng cải thiện hiệu quả kinh doanh của công ty trong ngắn hạn.
