Nợ vay gấp gần 3 lần vốn chủ, cổ phiếu có nguy cơ bị hủy niêm yết
Theo tài liệu họp cổ đông thường niên dự kiến tổ chức ngày 8/12/2025, VNECO đặt mục tiêu doanh thu năm 2025 đạt 455,2 tỷ đồng, trong đó 255,1 tỷ từ xây lắp, 70,1 tỷ từ hoạt động tài chính và 130 tỷ từ thu nhập khác. Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 57,39 tỷ đồng, mức tối thiểu cần đạt để không vi phạm quy định về lỗ 3 năm liên tiếp, dẫn đến án hủy niêm yết bắt buộc.
Tình hình tài chính hiện tại của VNECO rất đáng lo ngại. Hai năm 2023 và 2024, công ty lỗ lần lượt 28,54 tỷ đồng và 255 tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025 tiếp tục ghi nhận lỗ gần 134,7 tỷ đồng, nâng tổng lỗ lũy kế lên 264 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ các dự án điện gió, bất động sản vướng pháp lý, điển hình là 3 tua-bin tại Thuận Nhiên Phong đã hoàn tất lắp đặt từ 2021 nhưng chưa thể vận hành thương mại (COD).
Ngoài ra, nhiều công trình lớn như đường dây 500kV Đức Hòa – Chơn Thành, 220kV Cà Mau 1 cũng bị tạm dừng thi công vì thiếu vốn lưu động. Quy hoạch điện VIII và đơn giá ngành lỗi thời càng khiến mảng xây lắp gặp khó.
Tính đến cuối quý 3/2025, tổng nợ vay của VNECO là 1.602 tỷ đồng, chiếm 63% nợ phải trả và gấp 2,77 lần vốn chủ sở hữu. Chi phí tài chính 9 tháng đầu năm lên tới 112,8 tỷ đồng, trong đó lãi vay chiếm 94 tỷ đồng. Các khoản phải thu khách hàng hơn 1.000 tỷ đồng chiếm 32% tổng tài sản, kéo theo dự phòng phải thu khó đòi gần 47,4 tỷ đồng.
Xoay trục đầu tư sang bất động sản KCN và thủy điện để “cứu niêm yết”
Trước áp lực tài chính, VNECO trình cổ đông chiến lược tái cơ cấu từ 2026 với mục tiêu doanh thu 767 tỷ đồng và lãi sau thuế 65,5 tỷ đồng. Công ty dự kiến duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu trên 30% và lợi nhuận trên 15% trong các năm sau.
Hướng đi mới sẽ tập trung vào 3 trụ cột: Bất động sản thương mại: Khu đô thị mới Mỹ Thượng (Thừa Thiên Huế) và tổ hợp thương mại dịch vụ tại 66 Hoàng Văn Thái (Đà Nẵng).
Một hướng đi khác nữa là kế hoạch hợp tác đầu tư vào bất động sản khu công nghiệp, với ưu tiên ban đầu tại tỉnh Lâm Đồng. Ngoài ra, với mảng năng lượng, sẽ đẩy nhanh COD Thuận Nhiên Phong, chuẩn bị đầu tư điện gió Lệ Thủy 3 (Quảng Trị), các dự án thủy điện vừa và nhỏ tại Quảng Ngãi, Gia Lai
Ngoài ra, công ty cũng nghiên cứu mô hình bán điện trực tiếp (DPPA) cho khách hàng công nghiệp tại Hòa Thắng – Mũi Né, phát triển dịch vụ bảo trì nhà máy điện gió, và mở rộng mảng O&M để tạo dòng tiền ổn định.
Tuy nhiên, khả năng tiếp cận tín dụng của VNECO vẫn gặp trở ngại do khó mở bảo lãnh gói thầu. Doanh nghiệp dự kiến trình cổ đông kế hoạch phát hành thêm 300 tỷ đồng cổ phiếu trong năm 2026, nâng vốn điều lệ lên hơn 1.204 tỷ đồng. Tuy nhiên, điều kiện tiên quyết là phải có lãi trong quý 4/2025 để giữ lại vị thế niêm yết.
Trong một động thái liên quan, HoSE vừa nhắc nhở VNECO về việc chậm công bố tài liệu họp đại hội bằng tiếng Anh theo Thông tư 68/2024/TT-BTC. Việc vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin song ngữ tiếp tục cho thấy các vấn đề trong quản trị doanh nghiệp hiện nay.
