Trong báo cáo mới nhất, các nhà phân tích của ngân hàng Société Générale (Pháp) cho biết, vàng đã trở nên hấp dẫn hơn sau khi chịu áp lực từ kỳ vọng Fed có thể tăng lãi suất thêm một hoặc hai lần nữa.
Theo Société Générale, vàng gần đây đã phục hồi trở lại vùng 4.500 USD/ounce sau những đợt điều chỉnh mạnh. Sự biến động trên thị trường cũng đã bình thường hóa, trong khi vị thế đầu cơ phục hồi trên mức trung bình hai năm và tâm lý nhà đầu tư bắt đầu cải thiện.
Điểm quan trọng nhất trong lập luận của Société Générale là phần lớn rủi ro từ triển vọng Fed thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa có thể đã được thị trường phản ánh.
Vàng vẫn chịu sức ép từ lợi suất trái phiếu cao và đồng USD mạnh, bởi đây là tài sản không mang lại lợi suất. Tuy nhiên, ngân hàng Pháp cho rằng để tạo ra một đợt giảm giá mạnh khác, thị trường sẽ cần một cú sốc lạm phát lớn hơn đáng kể và phản ứng quyết liệt hơn nhiều từ Fed.
“Với phần lớn sự điều chỉnh theo hướng diều hâu đã được phản ánh trên thị trường tài chính, rủi ro giảm giá đối với vàng dường như ngày càng hạn chế”, các nhà phân tích cho biết.
Đây là yếu tố khiến Société Générale tiếp tục duy trì quan điểm lạc quan về vàng. Theo ngân hàng này, triển vọng rủi ro/lợi nhuận của kim loại quý đang trở nên thuận lợi hơn sau nhiều tháng điều chỉnh.
Bên cạnh câu chuyện lãi suất, Société Générale cho rằng thị trường vàng đã thay đổi đáng kể kể từ năm 2022.
Trong quá khứ, lợi suất thực tế tăng thường tạo sức ép mạnh lên vàng. Tuy nhiên, ngay cả khi lợi suất thực tế vẫn duy trì ở mức tích cực, vàng vẫn tiếp tục giao dịch gần các mức cao kỷ lục.
Theo Société Générale, điều này cho thấy các động lực mới đang đóng vai trò ngày càng quan trọng đối với thị trường.
Hoạt động mua vàng liên tục của các ngân hàng trung ương, xu hướng phi đô la hóa, những bất ổn địa chính trị và lo ngại về nợ công đang góp phần tạo ra một mức nền giá cao hơn cho vàng. Những yếu tố này có thể giúp hạn chế tác động tiêu cực của lãi suất thực tế cao.
Đặc biệt, nhu cầu từ khu vực chính thức đang trở thành một trụ cột quan trọng của thị trường vàng.
Trung Quốc tiếp tục gia tăng dự trữ vàng, trong khi nhiều ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi cũng đang đẩy mạnh đa dạng hóa tài sản dự trữ và giảm sự phụ thuộc vào các tài sản truyền thống.
“Khi nhu cầu đầu cơ suy giảm và hoạt động mua vào từ khu vực chính thức vẫn duy trì mạnh mẽ, các ngân hàng trung ương đang ngày càng trở thành trụ cột quan trọng của thị trường vàng”, các nhà phân tích nhận định.
Trong khi dòng vốn vào các quỹ ETF được hỗ trợ bằng vàng đã giảm trong năm nay, dòng tiền vẫn duy trì ở mức tích cực. Đồng thời, sự biến động thấp hơn đang giúp vàng trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư dài hạn thay vì chỉ thu hút các giao dịch đầu cơ ngắn hạn.
Hơn nữa, Société Générale cũng cho rằng môi trường lạm phát có thể tiếp tục hỗ trợ triển vọng dài hạn của vàng.
Theo ngân hàng này, làn sóng thuế quan mới của Mỹ, đầu tư tăng tốc vào trí tuệ nhân tạo và cơ sở hạ tầng, giá năng lượng biến động cùng tình trạng thâm hụt ngân sách kéo dài tại nhiều nền kinh tế phát triển có thể khiến lạm phát duy trì ở mức cao hơn so với dự báo hiện tại của thị trường.
Điều này tạo ra một nghịch lý đối với vàng. Lạm phát cao có thể buộc Fed duy trì lãi suất cao hơn, gây áp lực trong ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu lạm phát kéo dài cùng với những lo ngại về nợ công và tiền tệ, nhu cầu nắm giữ vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro có thể tiếp tục gia tăng.
Société Générale cho rằng, thị trường hiện mới chỉ phản ánh mức độ thắt chặt tiền tệ tương đối hạn chế, trong khi rủi ro lạm phát có thể vẫn đang bị đánh giá thấp.
Sau nhiều tháng điều chỉnh, vàng vẫn có thể tiếp tục biến động trước những thay đổi trong kỳ vọng về lãi suất của Fed. Việc giá vượt qua vùng kháng cự 4.500 USD/ounce cũng sẽ không nhất thiết diễn ra dễ dàng.
Tuy nhiên, theo Société Générale, cán cân rủi ro đang dần thay đổi. Khi phần lớn tác động từ chính sách tiền tệ cứng rắn đã được phản ánh vào giá, trong khi nhu cầu từ các ngân hàng trung ương, xu hướng phi đô la hóa và những lo ngại về lạm phát vẫn duy trì, dư địa giảm giá của vàng có thể đang thu hẹp.
Vì vậy, với Société Générale, câu hỏi hiện nay không chỉ là liệu vàng còn có thể điều chỉnh hay không, mà là liệu đợt điều chỉnh kéo dài nhiều tháng vừa qua có đang tạo ra một điểm vào hấp dẫn cho những nhà đầu tư vẫn tin vào xu hướng tăng dài hạn của kim loại quý.
Sau nhiều tháng bị bán tháo và chịu áp lực từ triển vọng lãi suất cao, vàng có thể chưa sẵn sàng cho một đợt tăng giá thẳng đứng. Nhưng nếu các động lực dài hạn tiếp tục được duy trì, giai đoạn hiện tại có thể là thời điểm để nhà đầu tư bắt đầu cân nhắc quay lại thị trường và chờ đợi một con sóng tăng mới.
