Báo cáo tài chính quý I/2026 của ICG cho thấy một bức tranh tài chính chứa đựng nhiều gam màu đối lập.
Một mặt, doanh nghiệp đang sở hữu quy mô tài sản khá lớn với tổng tài sản hợp nhất xấp xỉ 1.500 tỷ đồng. Dòng tiền kinh doanh cũng ghi nhận diễn biến tích cực khi đạt dương hơn 126 tỷ đồng trong quý đầu năm. Khoản người mua trả tiền trước ngắn hạn tăng vọt lên gần 796 tỷ đồng, tăng hơn 241 tỷ đồng chỉ sau một quý, cho thấy dự án Vĩnh Tuy đang tạo dòng tiền khá mạnh cho doanh nghiệp theo báo cáo giải trình của ICG.
Thế nhưng ở chiều ngược lại, lợi nhuận sau thuế hợp nhất của ICG dừng ở hơn 504 triệu đồng. Theo báo cáo tài chính, phần lớn tài sản của doanh nghiệp hiện nằm ở hàng tồn kho, chi phí sản xuất kinh doanh dở dang và các khoản mục liên quan đến dự án. Riêng hàng tồn kho hợp nhất ghi nhận hơn 453 tỷ đồng.
Tính đến cuối quý I/2026, tổng nợ phải trả của doanh nghiệp ở mức hơn 1.108 tỷ đồng. Tuy nhiên, phần lớn nghĩa vụ nợ hiện tại không đến từ vay ngân hàng mà chủ yếu là tiền khách hàng trả trước cho dự án.
Đáng chú ý, dư nợ vay và nợ thuê tài chính của ICG đã giảm mạnh từ hơn 253 tỷ đồng xuống còn khoảng 141 tỷ đồng chỉ sau một quý. Trong khi đó, khoản người mua trả tiền trước lại tăng vọt lên gần 796 tỷ đồng, doanh nghiệp đang tận dụng khá hiệu quả dòng tiền từ khách hàng để giảm áp lực phụ thuộc vào vốn vay ngân hàng.
Tuy nhiên, bài toán lớn nhất của doanh nghiệp lại nằm ở hiệu quả sử dụng khối tài sản đang nắm giữ. Bởi dù dòng tiền cải thiện và áp lực vay nợ giảm xuống, mức lợi nhuận vài trăm triệu đồng vẫn cho thấy hiệu suất sinh lời trên tổng tài sản còn khá khiêm tốn.
Một điểm đáng chú ý khác là nguồn đóng góp lợi nhuận đáng kể trong quý đầu năm chưa thực sự đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Báo cáo tài chính cho thấy, doanh thu hoạt động tài chính của công ty mẹ đạt gần 3,64 tỷ đồng, gần tương đương toàn bộ doanh thu tài chính hợp nhất, phản ánh hoạt động tài chính và tối ưu dòng tiền có đóng góp đáng kể vào kết quả lợi nhuận quý I hơn là sự bứt phá mạnh của hoạt động xây lắp hay kinh doanh chính.
Một diễn biến khác, dù dòng tiền kinh doanh tăng mạnh, lượng tiền và tương đương tiền của doanh nghiệp lại giảm trong kỳ. Trên báo cáo hợp nhất, tiền và tương đương tiền giảm từ hơn 516 tỷ đồng xuống còn khoảng 483 tỷ đồng. Tuy nhiên, sự sụt giảm này không phản ánh áp lực thanh khoản, mà chủ yếu do doanh nghiệp dịch chuyển khoảng 37 tỷ đồng sang các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn nhằm tối ưu hóa lợi suất tiền gửi.
Khoản mục đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn theo đó tăng từ khoảng 120,6 tỷ đồng lên hơn 157,6 tỷ đồng chỉ sau một quý. Diễn biến này cho thấy ICG đang ở trạng thái chủ động quản trị dòng tiền hơn là phòng thủ thanh khoản.
Quý I/2026 có thể xem là giai đoạn ICG bắt đầu giải được bài toán dòng tiền. Nhưng thử thách lớn hơn vẫn nằm phía trước: Liệu doanh nghiệp có thể biến lợi thế dòng tiền ngắn hạn thành hiệu quả lợi nhuận đủ mạnh không?
Khi nhìn vào bài toán hiệu quả kinh doanh của ICG, một vấn đề đã tồn tại lâu là câu chuyện dự án kéo dài nhiều năm.
![clo_br_z7865738568436-d3902fb196960335b9091e0662bcaf7d.jpg](https://cdn.congluan.vn/images/c88de7e1094859d466fe46e5b6ba7055d1c93bba1301b29fc2e5ad6a0751fe907a99f45b7333096ca4e7de73fa695ce1596ca7ea393cdb45e16e042918ace37dfddbb8de2a2faef91ddb74874be8aec070216c5f2f94888d0468cec8b760df73/clo_br_z7865738568436-d3902fb196960335b9091e0662bcaf7d.jpg.avif "Dự án "Chợ Xuân La" tại khu đất vàng của Hà Nội đã đi vào xây dựng sau hơn 10 năm "đắp chiếu" và nhiều lần chủ đầu tư "bị nhắc tên". Ảnh: Nguyễn Mạnh.")
Điển hình như dự án Trung tâm thương mại, chợ, siêu thị và văn phòng cho thuê Xuân La (gọi tắt là dự án Xuân La) tại quận Tây Hồ cũ. Dự án từng được giao cho doanh nghiệp từ năm 2008 nhưng có giai đoạn nhiều năm gần như không triển khai thực tế. Trong suốt thời gian dài, khu đất này từng nhiều lần bị “nhắc” chậm triển khai giữa khu vực đất vàng của Thủ đô. Trong nhiều năm ấy, tiểu thương chợ Xuân La không có nơi buôn bán nên phải tràn ra vỉa hè, lòng đường bên cạnh dự án này.
Việc dự án chỉ thực sự được tái khởi động trong vài năm gần đây phản ánh khá rõ bài toán mà ICG đã đối mặt suốt thời gian qua: Sở hữu quỹ tài sản và quỹ "đất đẹp" nhưng tốc độ chuyển hóa tài sản thành dòng tiền và lợi nhuận thực tế lại diễn ra chậm.
Các dự án chậm triển khai không chỉ tạo áp lực lên hiệu suất sử dụng vốn, mà còn khiến doanh nghiệp phải duy trì lượng tài sản dở dang lớn trong thời gian dài. Điều này làm cho bài toán lợi nhuận trở nên khó khăn hơn ngay cả khi doanh nghiệp sở hữu quỹ đất và tài sản có giá trị.
Liệu ICG có thể biến những dự án từng kéo dài nhiều năm như dự án Xuân La thành lợi nhuận thực tế, bài toán nâng hiệu quả sinh lời trên khối tài sản lớn vẫn sẽ là thách thức đối với doanh nghiệp trong các giai đoạn tiếp theo.
Báo Nhà báo và Công luận sẽ tiếp tục thông tin.
