Vì sao 60-70% cổ phiếu, 30-40% tiền mặt?
Tuần qua, thị trường chứng khoán Việt Nam hồi phục sau nhịp bán tháo: chỉ số bật từ đáy 1.651 điểm phiên 27/7 lên đỉnh 1.744 điểm rồi lùi nhẹ phiên cuối. Điểm tựa quan trọng nhất là thanh khoản liên ngân hàng dồi dào trở lại với lãi suất qua đêm chỉ còn 0,7%, cùng việc Ngân hàng Nhà nước vừa nới quy định giúp khối quốc doanh có thêm dư địa cho vay.
Về mặt kỹ thuật cũng cải thiện: chỉ số sức mạnh RSI hồi từ 29 lên 44, số mã quá bán giảm từ 46% xuống 9% - nhưng chỉ số vẫn dưới mức giá trung bình 200 phiên (1.773 điểm), ngưỡng cần vượt để xác nhận đảo chiều. Định giá còn rẻ (khoảng 13 lần lợi nhuận), giá dầu đã hạ về 90 USD và tỷ giá bớt căng thẳng.
“Vì vậy, nâng tỷ trọng lên 60-70% cổ phiếu/30-40% tiền mặt, ưu tiên ngân hàng, chứng khoán và bán lẻ. Mốc quyết định là 1.773 điểm: chinh phục thành công kèm khối lượng lớn sẽ mở dư địa tăng lên vùng 1.810 điểm; ngược lại, nếu chỉ số thủng 1.700 cần chủ động hạ tỷ trọng để quản trị rủi ro”, nhóm phân tích của Công ty Chứng khoán Techcombank (TCBS) nhấn mạnh.
Phân tích kỹ hơn về yếu tố ủng hộ nắm cổ phiếu, các chuyên gia cho rằng: Định giá vẫn rẻ sau nhịp hồi; dù hồi 2,95% trong tuần qua, định giá thị trường mới ở P/E khoảng 13 lần - rẻ hơn trung bình mười năm (15,4 lần) chừng 16%; loại nhóm Vingroup còn khoảng 10,5 lần; ngân hàng P/B chỉ 1,1-1,4 lần - vùng định giá hấp dẫn cho tầm nhìn trung hạn.
Cùng với đó, thị trường đang được hưởng từ chính sách hỗ trợ trực tiếp nhóm ngân hàng. Ngân hàng Nhà nước cho phép tính 50% tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước vào công thức cho vay (nâng từ mức 20%), giải phóng thêm hàng chục nghìn tỷ đồng dư địa tín dụng, nhất là khối quốc doanh. Cộng nền lợi nhuận quý 2 mạnh, nhóm chiếm tỷ trọng lớn nhất chỉ số có chất xúc tác rõ ràng.
Ngoài ra, thanh khoản hệ thống dồi dào. Lãi suất qua đêm liên ngân hàng rơi về 0,7% ngày 30/7 (trung bình tuần 1,8% so 3,48% tuần trước) - cho thấy thanh khoản liên ngân hàng đã bớt căng thẳng và dồi dào hơn hẳn giai đoạn trước, tạo nền hỗ trợ dòng tiền cho thị trường cổ phiếu.
Còn về lời khuyên giữ tiền, nhóm chuyên gia cho rằng: Nhịp hồi chưa xác nhận, còn dưới trung bình 200 phiên. Dù hồi 2,95% trong tuần, VN-Index 1.735,78 (31/07) vẫn nằm dưới cả trung bình 20 phiên (1.763), 50 phiên (1.810) và 200 phiên (1.773) - mốc 200 phiên là kháng cự gần cần vượt để khẳng định đảo chiều.
Độ rộng mới hồi một phần (18% số mã trên trung bình 20 phiên); cần chỉ số vượt 1.773 điểm kèm khối lượng lớn mới xác nhận xu hướng tăng trở lại.
Hiện tại, Fed nghiêng thắt chặt, thuế Mỹ hiệu lực từ 1/8. Ngân hàng Trung ương Mỹ họp 28-29/7 đã giữ lãi suất 3,5-3,75% nhưng biểu quyết 9-3 với ba thành viên muốn tăng - vẫn nghiêng hướng thắt chặt; lợi suất trái phiếu và đồng đô la Mỹ còn cao. Hạn áp thuế của Mỹ hiệu lực ngày 1/8 - Việt Nam đã có thoả thuận ở mức 20%, giảm bất định nhưng vẫn là mức thuế cao với hàng xuất khẩu.
3 kịch bản thị trường
Dự báo về xu hướng chứng khoán thời gian tới, nhóm phân tích đưa ra 3 kịch bản cho VN-Index. Kịch bản 1: Cơ hội thị trường tăng chiếm tới 40%, VN-Index hướng tới mốc 1.773 - 1.810 điểm.
Thanh khoản liên ngân hàng dồi dào tiếp sức và dòng tiền trong nước lan toả, chỉ số vượt trung bình 200 phiên (1.773 điểm) kèm khối lượng lớn, hướng tới trung bình 50 phiên (1.810 điểm) - xác nhận đảo chiều tăng.
Với kịch bản này, nhà đầu tư được kiến nghị nâng cổ phiếu lên 70-75%, ưu tiên ngân hàng (VCB, CTG, VPB) và chứng khoán (TCX, SSI, HCM).
Kịch bản 2: Khả năng cao thị trường đi ngang tới 45%, VN-Index dao động 1.700 - 1.773 điểm. Thị trường tích luỹ giữa vùng 1.700 điểm và trung bình 200 phiên (1.773 điểm), củng cố nền giá sau cú hồi nhanh; dòng tiền luân chuyển giữa các nhóm cổ phiếu.
Với kịch bản này, nhà đầu tư giữ 60-70% cổ phiếu; tích lũy ngân hàng, chứng khoán, bán lẻ quanh vùng giá hiện tại, không mua đuổi.
Kịch bản 3: Được đánh giá là rủi ro khi VN-Index về 1.660 - 1.700 điểm, với nhịp hồi đuối sức tại kháng cự 1.773 điểm, áp lực bán quay lại hoặc giá dầu bật tăng; chỉ số thủng 1.700. điểm và lùi về vùng đáy cũ. Nếu kịch bản này xảy ra, nhà đầu tư nên hạ về 50-55%, tăng tiền mặt; tránh dầu khí và bất động sản đòn bẩy cao.
Nhóm ngành nên giữ
Theo tư vấn của nhóm nghiên cứu TCBS, nhà đầu tư nên nắm giữ các nhóm ngành có động lực tăng như:
Ngân hàng (dẫn đầu là VCB, CTG, VPB) - định giá cả nhóm vẫn thấp so trung bình ngành trong khi lợi nhuận quý 2 tăng trưởng mạnh. Quy định mới cho tính 50% tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước vào công thức cho vay mở thêm dư địa tín dụng, nhất là khối quốc doanh - nhóm dẫn dắt nhịp hồi.
Chứng khoán - hưởng lợi thanh khoản dồi dào (TCX, SSI, HCM). Thanh khoản liên ngân hàng dồi dào hạ chi phí vốn cho vay ký quỹ, thị trường hồi phục kéo giao dịch sôi động trở lại - nhóm hưởng lợi trực tiếp. Câu chuyện nâng hạng thị trường tháng 9 là chất xúc tác bổ sung. Giải ngân từng phần theo nhịp, tránh mua đuổi.
Bán lẻ - kết quả kinh doanh cải thiện rõ (MWG, MSN). Hai doanh nghiệp đầu ngành đều báo kết quả sáu tháng tăng trưởng mạnh và nâng hoặc giữ mục tiêu lợi nhuận kỷ lục cả năm, trong khi định giá còn hợp lý. Sức mua trong nước phục hồi với bán lẻ toàn quốc tăng hai chữ số - nền thuận lợi cho nửa cuối năm.
Nhóm ngành nên tránh
Theo khuyến nghị của các chuyên gia, thị trường hiện có 3 nhóm ngành nên tránh, bởi áp lực bán mạnh. Trong đó:
Dầu khí - kém hấp dẫn khi giá dầu hạ nhiệt. Giá dầu Brent lùi từ 101 về quanh 90 đô la/thùng, thu hẹp biên lợi nhuận lọc hoá dầu và làm chậm hoạt động khoan - dịch vụ. Kết quả quý 2 tích cực phần lớn nhờ nền giá dầu cao trước đó và đã phản ánh vào giá cổ phiếu - chờ vùng giá phù hợp hơn.
Bất động sản đòn bẩy cao - chưa theo kịp nhịp hồi. Nhóm vay nợ lớn, lợi nhuận cốt lõi mỏng, giá vẫn nằm dưới các đường trung bình dù thị trường chung đã hồi. Dòng tiền chưa quay lại rõ - đứng ngoài, chờ tín hiệu xác nhận.
Bán lẻ trang sức - rủi ro pháp lý còn kéo dài. Vụ án buôn lậu kim cương liên quan công ty con tiếp tục mở rộng - chất xúc tác tiêu cực đè lên niềm tin thương hiệu và sức mua ở mảng kinh doanh cốt lõi. Giá đã giảm sâu nhưng biến cố chưa khép lại - đứng ngoài đến khi có kết luận rõ ràng.
